這是《加密貨幣投資者的一年：從入門到實戰的365天旅程》系列第 27 篇，共 50 篇。當我剛進入加密貨幣市場時，有人告訴我：「把資金停泊在穩定幣就安全了。」這句話聽起來很合理，但隨著我深入研究，才發現穩定幣的世界遠比表面複雜。所謂「穩定」，只是相對於比特幣的劇烈波動而言，它本身仍然存在多種結構性風險。

This is Part 27 of 50 in the series “A Crypto Investor’s Year: A 365-Day Journey from Beginner to Practitioner.” When I first entered the crypto market, someone told me: “Just park your funds in stablecoins and you’ll be safe.” That sounded reasonable at the time. But the deeper I dug, the more I realized the stablecoin world is far more complex than it appears. “Stable” only means stable relative to Bitcoin’s wild swings — these assets still carry real structural risks.

これは「暗号資産投資家の一年：入門から実践までの365日の旅」シリーズ第27回（全50回）です。暗号資産市場に入ったばかりの頃、「資金をステーブルコインに置いておけば安全だ」と言われました。一見もっともらしい話ですが、深く調べるうちに、ステーブルコインの世界は見た目よりずっと複雑だとわかりました。「安定」とはビットコインの激しい変動と比べた相対的な話であり、ステーブルコイン自体にも複数の構造的リスクが存在します。

法幣抵押型：USDT 與 USDC 的信任問題Fiat-Backed Stablecoins: The Trust Problem with USDT and USDC法定通貨担保型：USDTとUSDCの信頼問題

USDT（Tether）和 USDC（Circle）都是以美元儲備作為支撐的法幣抵押型穩定幣。理論上，每發行一枚代幣，背後就有一美元的儲備。但問題在於：你必須相信發行機構真的持有足夠儲備，且這些儲備是流動性良好的資產。Tether 多年來一直被質疑儲備透明度不足，曾被美國監管機構罰款。USDC 雖然透明度較高，但 2023 年矽谷銀行倒閉事件中，Circle 有約 33 億美元存放其中，導致 USDC 短暫脫鉤至 0.87 美元。這說明即使是「最安全」的穩定幣，也無法完全隔絕傳統金融體系的風險。

USDT (Tether) and USDC (Circle) are fiat-backed stablecoins, meaning each token is theoretically backed by one US dollar in reserve. The catch: you have to trust that the issuer actually holds sufficient, liquid reserves. Tether has faced years of scrutiny over reserve transparency and was fined by US regulators. USDC, while more transparent, briefly depegged to $0.87 in 2023 when Silicon Valley Bank collapsed — Circle had roughly $3.3 billion sitting there. Even the “safest” stablecoins can’t fully escape the risks of the traditional financial system.

USDT（Tether）とUSDC（Circle）はどちらも法定通貨担保型ステーブルコインで、理論上は1トークンにつき1ドルの準備金が裏付けとなっています。問題は、発行機関が本当に十分な流動性のある準備金を保有しているかを信頼しなければならない点です。Tetherは長年にわたり準備金の透明性を疑われ、米規制当局から罰金を科されました。USDCは透明性が高い方ですが、2023年のシリコンバレー銀行破綻時にCircleが約33億ドルを預けていたため、一時的に0.87ドルまでデペッグしました。「最も安全」なステーブルコインでも、伝統的金融システムのリスクを完全には遮断できないのです。

加密抵押型：DAI 的過度抵押邏輯Crypto-Backed Stablecoins: DAI’s Over-Collateralization Logic暗号資産担保型：DAIの過剰担保ロジック

DAI 是由 MakerDAO 發行的去中心化穩定幣，以加密資產（如 ETH）作為超額抵押品。用戶需要存入超過 150% 價值的抵押品才能鑄造 DAI，這種設計讓它不依賴任何中心化機構。但風險也很明顯：當市場急速下跌，抵押品價值縮水，系統會自動清算倉位。2020 年 3 月的「黑色星期四」，ETH 在數小時內暴跌 50%，導致大量 DAI 倉位被清算，部分用戶損失慘重。此外，DAI 的穩定性依賴治理機制與市場套利者，在極端行情下仍可能出現短暫脫鉤。

DAI is a decentralized stablecoin issued by MakerDAO, backed by crypto assets like ETH through over-collateralization. Users must deposit collateral worth more than 150% of the DAI they mint, removing the need for any centralized issuer. But the risk is clear: when markets crash fast, collateral values drop and the system auto-liquidates positions. On “Black Thursday” in March 2020, ETH dropped 50% within hours, triggering mass liquidations and heavy losses for many users. DAI’s stability also depends on governance mechanisms and market arbitrageurs, meaning brief depegs are still possible in extreme conditions.

DAIはMakerDAOが発行する分散型ステーブルコインで、ETHなどの暗号資産を過剰担保として裏付けにしています。ユーザーは鋳造するDAIの150%以上の担保を預ける必要があり、中央集権的な発行機関に依存しない設計です。しかしリスクも明確です。市場が急落すると担保価値が下がり、システムが自動的にポジションを清算します。2020年3月の「ブラックサーズデー」にはETHが数時間で50%暴落し、大量のDAIポジションが清算されて多くのユーザーが大きな損失を被りました。DAIの安定性はガバナンス機能と市場の裁定取引者に依存しており、極端な相場では一時的なデペッグが起こりえます。

算法型穩定幣：UST 崩潰的教訓Algorithmic Stablecoins: The Lesson from UST’s Collapseアルゴリズム型ステーブルコイン：USTの崩壊から学ぶ教訓

算法型穩定幣不依賴任何抵押品，而是透過演算法調節供需來維持錨定。Terra 的 UST 曾是市值第三大的穩定幣，但 2022 年 5 月，UST 與其姊妹幣 LUNA 的死亡螺旋在幾天內蒸發了約 400 億美元市值，無數投資者血本無歸。這個案例徹底打破了「算法可以取代真實儲備」的幻想。穩定幣的「穩定」需要真實的信用背書，無論是法幣、加密資產還是強健的治理機制，缺乏任何一項都可能在壓力測試中崩潰。

Algorithmic stablecoins hold no collateral — they use algorithms to adjust supply and demand to maintain their peg. Terra’s UST was once the third-largest stablecoin by market cap. Then in May 2022, a death spiral between UST and its sister token LUNA wiped out roughly $40 billion in value within days, devastating countless investors. This collapse shattered the illusion that algorithms can replace real reserves. Stablecoin stability requires genuine credit backing — whether fiat, crypto collateral, or robust governance. Without it, the peg breaks under pressure.

アルゴリズム型ステーブルコインは担保を持たず、アルゴリズムで需給を調整してペッグを維持します。TerraのUSTはかつて時価総額3位のステーブルコインでしたが、2022年5月にUSTと姉妹トークンLUNAのデス・スパイラルが発生し、数日間で約400億ドルの時価総額が消滅、多くの投資家が全財産を失いました。この崩壊は「アルゴリズムが実際の準備金を代替できる」という幻想を完全に打ち砕きました。ステーブルコインの安定性には、法定通貨・暗号資産担保・強固なガバナンスのいずれかによる真の信用裏付けが必要であり、それが欠ければ圧力下でペッグは崩れます。

結語：穩定幣是工具，不是避風港Takeaway: Stablecoins Are Tools, Not Safe Havensまとめ：ステーブルコインはツールであり、避難場所ではない

了解穩定幣的底層機制，是每個加密貨幣投資者的必修課。USDT 有信任風險，USDC 有銀行對手方風險，DAI 有清算風險，算法型穩定幣則有系統性崩潰風險。沒有任何一種穩定幣是真正零風險的。在實際操作中，我會分散持有不同類型的穩定幣，並避免將大量資金長期集中在單一穩定幣上。穩定幣是管理波動性的工具，但它本身也需要被管理。

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Understanding the mechanics behind stablecoins is essential for any crypto investor. USDT carries trust risk, USDC has banking counterparty risk, DAI faces liquidation risk, and algorithmic stablecoins risk systemic collapse. No stablecoin is truly zero-risk. In practice, I diversify across different stablecoin types and avoid concentrating large amounts in any single one for extended periods. Stablecoins are tools for managing volatility — but they need to be managed themselves.

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ステーブルコインの仕組みを理解することは、すべての暗号資産投資家にとって必須の知識です。USDTには信頼リスク、USDCには銀行のカウンターパーティリスク、DAIには清算リスク、アルゴリズム型にはシステム崩壊リスクがあります。完全にリスクゼロのステーブルコインは存在しません。実際の運用では、異なる種類のステーブルコインに分散して保有し、一つに大量の資金を長期集中させることは避けています。ステーブルコインはボラティリティを管理するためのツールですが、そのツール自体もまた管理が必要なのです。

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峰値 PEAK / 阿峰

全端开发者 · 套利交易员 · 在日创业者

Full-Stack Dev · Arb Trader · Japan-based Founder

フルスタック開発者 · アービトラージトレーダー · 在日起業家

在大阪构建系统、做套利交易、探索 AI Agent。相信系统的力量大于意志力。

Building systems, trading arb, exploring AI agents from Osaka. Systems over willpower.

大阪でシステムを構築し、アービトラージ取引を行い、AIエージェントを探求。システムは意志力を超える。

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