政策市的本質：理解中國股市的第一原則The Policy-Market Premise: The First Principle of Chinese Equities政策市場の本質：中国株式市場を理解する第一原則

2024年9月，中國央行降準、地產救市政策與財政刺激同步出台，A股與港股迎來一波急速反彈。然而進入2026年，市場已充分消化這波政策紅利，投資者面對的核心問題不再是「會不會漲」，而是「政策能否持續兌現」。中國股市的本質是政策市——企業盈利固然重要，但政策方向才是決定市場中期走勢的主變量。這一邏輯在2026年依然成立，甚至比以往更加顯著。

China’s September 2024 triple stimulus — reserve ratio cuts, property rescue measures, and fiscal expansion — triggered a sharp rally in both A-shares and H-shares. By 2026, markets have largely priced in that initial policy boost. The real question investors face now isn’t whether stocks can rise, but whether policy commitments will be sustained and credibly executed. China’s equity market remains fundamentally policy-driven; corporate earnings matter, but the direction of Beijing’s hand is the dominant variable for medium-term returns.

2024年9月、中国人民銀行の預金準備率引き下げ、不動産救済策、財政刺激策が同時に打ち出され、A株とH株は急反発した。2026年に入り、市場はその政策効果をほぼ織り込んだ。今や投資家が問うべきは「上がるか否か」ではなく、「政策が持続的に実行されるか」だ。中国株式市場の本質は依然として政策主導であり、企業業績よりも北京の政策方向が中期リターンを左右する主変数であることに変わりはない。

三大結構性主題：2026年的真實機會在哪裡Three Structural Themes: Where the Real Opportunities Lie in 20263つの構造的テーマ：2026年の真の投資機会はどこにあるか

• 國產替代加速：半導體、工業軟件、航空航天等硬科技領域持續獲得政策背書，龍頭企業在2026年已形成可驗證的收入增長路徑，而非單純的概念炒作。
• 消費分化深化：高端消費持續承壓，但以拼多多為代表的性價比消費生態在2026年已擴展至更多品類，消費降級不是短期現象，而是結構性的消費重組。
• 港股折價機會：同一家公司H股相比A股仍存在20-40%的折價，對海外投資者而言，港股是進入中國資產更具效率的渠道，尤其在人民幣匯率相對穩定的2026年環境下。

• Domestic substitution accelerating: Hard-tech sectors — semiconductors, industrial software, aerospace — continue to receive explicit policy support. By 2026, leading companies have moved beyond narrative to demonstrable revenue growth.
• Consumption bifurcation deepening: Premium consumption remains under pressure while value-driven platforms like Pinduoduo have expanded into more categories by 2026. This isn’t a cyclical dip — it’s a structural reallocation of consumer spending.
• H-share discount opportunity: H-shares still trade at a 20–40% discount to their A-share equivalents. For international investors, Hong Kong remains the most capital-efficient entry point into Chinese assets, particularly given relatively stable RMB conditions in 2026.

• 国産代替の加速：半導体、産業用ソフトウェア、航空宇宙などのハードテック分野は引き続き政策的支援を受け、2026年には主要企業が単なるテーマ株から実証可能な収益成長へと移行している。
• 消費の二極化の深化：高級消費は引き続き低迷する一方、拼多多に代表するコスパ消費エコシステムは2026年にさらに多くのカテゴリーへ拡大。これは景気循環的な落ち込みではなく、消費支出の構造的な再編だ。
• H株のディスカウント機会：H株はA株に対して依然20〜40%のディスカウントで取引されている。2026年の比較的安定した人民元環境下では、香港市場が海外投資家にとって中国資産への最も効率的な入口であり続けている。

最大的尾部風險：地緣政治溢價的不可預測性The Tail Risk That Keeps Growing: Geopolitical Premium拡大し続けるテールリスク：地政学的プレミアムの不確実性

2026年，中美關係的結構性緊張並未根本緩解。任何突發的地緣政治升級——無論是台海局勢、科技制裁升級，還是金融脫鉤的新動作——都可能在短時間內引發外資大規模撤離。這種尾部風險難以對沖，也難以定價。正因如此，即便基本面改善，外資對中國資產的整體配置意願在2026年依然偏謹慎。地緣政治溢價是中國資產長期折價的核心原因之一，投資者必須將其納入倉位管理的核心考量。

Structural tensions between the US and China have not fundamentally eased heading into 2026. Any geopolitical escalation — Taiwan Strait developments, new tech sanctions, or financial decoupling moves — can trigger rapid foreign capital outflows that are nearly impossible to hedge. This tail risk is difficult to price and even harder to time. It’s a key reason why, despite improving fundamentals in select sectors, global investors maintain cautious overall allocations to Chinese assets in 2026. Geopolitical premium is a structural discount that isn’t going away soon.

2026年に入っても、米中間の構造的緊張は根本的に緩和されていない。台湾海峡情勢、新たなテクノロジー制裁、金融デカップリングの動きなど、いかなる地政学的エスカレーションも外資の急速な流出を引き起こす可能性があり、ヘッジはほぼ不可能だ。このテールリスクは価格付けも難しく、タイミングの予測はさらに困難だ。一部セクターのファンダメンタルズが改善しているにもかかわらず、2026年においても世界の投資家が中国資産への配分に慎重な姿勢を維持している主な理由の一つがこれだ。

在政策市裡，最危險的不是看錯方向，而是看對了方向卻拿不住倉位。控制好倉位，才能在波動中保持理性。In a policy-driven market, the biggest danger isn’t being wrong about direction — it’s being right but unable to hold your position through the volatility. Sizing is everything.政策主導の市場において最大の危険は、方向性を見誤ることではなく、正しい方向を見ていながらボラティリティの中でポジションを維持できないことだ。ポジションサイズこそがすべてを決める。

我的配置策略：少量、精準、有紀律My Positioning Strategy: Small, Focused, Disciplined私のポジション戦略：少量・集中・規律

面對上述機會與風險，我的策略是將中國資產的總倉位控制在總資產的5-10%以內，重點配置政策明確支持的硬科技板塊，同時利用港股折價作為進入工具。這不是悲觀，而是對不確定性的尊重。中國市場有真實的結構性機會，但它需要的不是重倉賭注，而是有紀律的小倉位長期持有。在政策明朗化的窗口期加倉，在地緣政治風險升溫時減倉，保持靈活性才是在這個市場生存的核心能力。

Given the mix of opportunity and risk, I keep total China exposure between 5–10% of overall assets, concentrated in hard-tech sectors with clear policy tailwinds, and use H-shares as the primary vehicle to capture the discount. This isn’t pessimism — it’s respect for uncertainty. China offers genuine structural opportunities, but they reward disciplined small positions held over time, not concentrated bets. Add on policy clarity windows, trim when geopolitical temperature rises, and stay flexible. That’s the edge in this market.

こうした機会とリスクを踏まえ、私は中国資産の総エクスポージャーを総資産の5〜10%以内に抑え、明確な政策的追い風を持つハードテックセクターに集中させ、H株をディスカウント活用の主要手段としている。これは悲観論ではなく、不確実性への敬意だ。中国市場には真の構造的機会があるが、それは集中的な賭けではなく、規律ある小ポジションの長期保有によって報われる。政策が明確化する局面で買い増し、地政学的リスクが高まれば縮小し、柔軟性を保つことがこの市場で生き残る核心的な能力だ。

峰値 PEAK / 阿峰

全端开发者 · 套利交易员 · 在日创业者

Full-Stack Dev · Arb Trader · Japan-based Founder

フルスタック開発者 · アービトラージトレーダー · 在日起業家

在大阪构建系统、做套利交易、探索 AI Agent。相信系统的力量大于意志力。

Building systems, trading arb, exploring AI agents from Osaka. Systems over willpower.

大阪でシステムを構築し、アービトラージ取引を行い、AIエージェントを探求。システムは意志力を超える。

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